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Bernardita Pantoja y Pablo Méndez
Bernardita Pantoja y Pablo Méndez

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¿Es importante la aprobación de un gobierno para las inversiones?

En corto plazo las noticias en Latinoamérica estarán marcadas por la agenda electoral. A las elecciones presidenciales y legislativas de Chile y Honduras de este año, se suman las de Costa Rica, Paraguay, Colombia, México, Brasil y Venezuela el próximo. Dado este escenario, el Centro de Estudios Públicos (CEP) publicó un trabajo donde se evalúa el impacto del desempeño de algunas variables económicas sobre el nivel de aprobación del gobierno para 18 países de Latinoamérica entre 2002 y 2015.

En su trabajo concluyen que un cambio en la composición del gasto de gobierno, hacia un mayor gasto social, aumenta en 2,5 puntos la aprobación del mismo. Por otra parte, un aumento de un punto porcentual en el crecimiento económico lleva a un aumento de aprobación de 4,2 puntos y una mayor Inflación tendría un impacto negativo sobre la popularidad. Los autores concluyen que un gobierno que cuente con un programa enfocado en el gasto social, el crecimiento y la estabilidad macroeconómica lograría aumentar su popularidad.

Adicionalmente, los autores señalan que durante el boom de precios de commodities las tasas de aprobación de los gobiernos latinoamericanos aumentaron. Los mayores ingresos de esos años permitieron incrementar el gasto e impulsar el crecimiento. El fin de este ciclo y la menor entrada de flujos a la región, afectaron negativamente a estas economías y al mismo tiempo inició el deterioro de la percepción de los gobiernos.

En el ámbito de las inversiones es relevante el desenlace de Brasil y México. Para el primero, los analistas señalan que Michael Temer logrará terminar su periodo como presidente porque el contexto económico actual es más favorable que el que existía en el gobierno de Dilma Rousseff; sin embargo, para las próximas elecciones Luiz Inácio da Silva lidera las encuestas. En México, el principal riesgo es un triunfo de Andrés López Obrador quien se opone a las reformas estructurales puestas en marcha por la actual administración. Por último, en Chile Sebastián Piñera corre con ventaja, esto impulsaría un discurso pro-inversión que podría mejorar las expectativas e impulsar el crecimiento (ver gráfico 1 y tabla).

Los autores no documentan el impacto en los mercados financieros; sin embargo, como muestra el gráfico 2 para el caso chileno (elaborado por nosotros), no hay una correlación directa entre mejoras en aprobación y desempeño de la bolsa. Aunque se requiere mayor análisis, nuestra hipótesis es que el canal de transmisión sea indirecto y, probablemente, de mayor plazo.

Finalmente, en nuestros portafolios de inversión recomendamos mantener una sobreponderación en renta variable latinoamericana por los mejores fundamentos económicos. Probablemente si continúa configurándose un escenario político favorable para los inversionistas, podríamos ver mejoras en las expectativas de crecimiento en el mediano plazo.

Gráfico 1: Encuestas de aprobación de gestión de gobiernos en Latinoamérica (en %)

Fuente: LarrainVial Estrategia, en base a información pública.

Tabla: Indicadores de actividad e inflación 

Variación en 12 meses e índice * según corresponda. Fuente: Bloomberg.

Gráfico 2: Relación entre cambios en aprobación del gobierno y desempeño anual del IPSA (en %)

Fuente: Elaboración de LarrainVial Estrategia. Las encuestas de aprobación fueron tomadas desde Adimark.

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