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Javier Salinas y Francisco de la Cerda
Javier Salinas y Francisco de la Cerda

Departamento de Estudios de LarrainVial

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Banco Central mantuvo la TPM en 0.5% y reiteró su disposición a intensificar el estímulo cuantitativo de ser necesario

En la reunión de política monetaria de mayo, el BCCh mantuvo la TPM en 0.5% (lo cual han mencionado en ocasiones anteriores sería el mínimo técnico) por unanimidad de sus miembros.

Respecto al escenario internacional, el Banco Central destacó que el COVID-19 y el efecto de las medidas sanitarias adoptadas por las autoridades han llevado a contracciones generalizadas de la actividad y a un deterioro significativo de los mercados laborales a nivel global (superior al escenario base del IPoM de marzo), en un contexto en el cual diversos organismos internacionales estiman una recesión a nivel mundial. Además, señalaron que esperan que las medidas preventivas se mantengan durante una parte importante del 2Q20 y se mantiene una elevada incertidumbre con respecto al impacto de la pandemia en cuanto a lo sanitario y lo económico.

En cuanto al escenario interno, destacaron que diferentes encuestas dan cuenta de un deterioro en el mercado laboral, las expectativas de los consumidores y las empresas, además de que se han recalendarizado proyectos de inversión y han caído significativamente las importaciones de bienes de capital. Respecto al Imacec de marzo (que cayó 3.5% a/a), destacaron que ubicó en línea con lo que esperaban en el último IPoM, y que evidencia un deterioro generalizado en los sectores productivos, particularmente en comercio, educación, transporte, restaurantes y hoteles.

Respecto del crédito a empresas, destacaron un importante aumento del stock de colocaciones comerciales en marzo, comportamiento que se habría mantenido durante abril, según datos parciales. La Encuesta de Crédito Bancario da cuenta de un incremento de la demanda de crédito por parte de las grandes empresas y una baja de las PYMEs, aunado un aumento de las necesidades de financiamiento de capital de trabajo para este último grupo de empresas. En el crédito a personas, la variación anual del stock de colocaciones de consumo se mantuvo en terreno negativo en marzo, mientras que la hipotecaria mantuvo su crecimiento en torno a 8%.

En cuanto a las medidas adoptadas por el Banco Central, los bancos comerciales han solicitado alrededor de US$12 mil millones (cerca del 50% de los fondos disponibles) en la Facilidad de Crédito Condicional al Incremento de las Colocaciones (FCIC), apoyada por la ampliación de los colaterales. A su vez, el programa de compra de bonos bancarios ha acumulado US$3.300 millones de los hasta US$8.000 millones disponibles, mientras la recompra de deuda del Banco Central ha llegado a algo más de US$5.600 millones.

Con todo, la autoridad monetaria destacó que la TPM actual se encuentra en línea con la necesidad de mantener una política monetaria altamente acomodaticia por un extenso periodo de tiempo y así llevar a una convergencia de la inflación a la meta en el plazo de dos años.

Esperamos que la autoridad monetaria mantenga la TPM en su nivel actual durante lo que queda de este año y gran parte del siguiente. Posteriormente, esperamos que el BCCh comience con un lento y paulatino proceso de normalización de la política monetaria en el 4Q21, aunque condicionado a una contención de la pandemia y una reactivación de la actividad desde comienzos de 2021.

 

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