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Leonardo Suárez
Leonardo Suárez

Director de Estudios de LarrainVial

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Guerra comercial: la gran interrogante para el fortalecimiento del peso chileno

Guerra comercial, crecimiento global y demanda por commodities  

  • En el escenario de continuidad o de profundización de la guerra comercial todos perderían. China y los países emergentes perderían más que EEUU y Europa, que también reducirían su crecimiento económico en presencia de guerra comercial.
  • Un acuerdo arancelario entre EEUU y México podría concebirse como uno de los escenarios políticamente viables para este año. En cambio, falta mucho para que EEUU y China lleguen a un acuerdo. Más aún, el conflicto entre China y EEUU podría empeorar, con consecuente recesión global en 2020.
  • Con bajas tasas de interés, también es probable el mundo tan solo tenga una significativa desaceleración (no una recesión), con crecimiento de EEUU de 1,0% en 2020, después de crecer cerca de 2,0% en 2019. Economía global crecería por debajo del 3% en 2020, menos que en el 2019. Es nuestro escenario base.
  • Fed reduciría su tasa de interés en 100 puntos base, desde 2,5% a 1,5% en el cuarto trimestre de este año, para enfrentar el riesgo de recesión.
  • Chile –que coloca la tercera parte de sus exportaciones en China- sería uno de los países más afectados por la guerra comercial.
  • La economía chilena crecería 2,5% o menos en este año, lo que está siendo anticipado por el empeoramiento de las expectativas y la consecuente caída de la bolsa chilena y la depreciación que ha tenido el CLP desde marzo de 2018. La economía chilena crecería en torno al 3,0% en 2020.
  • Muy probablemente, el BCCh confirmaría el dovish bias en su IPoM del 10 de junio e inicie la reducción de su TPM a partir del mes de septiembre, hasta llegar a niveles de 2,0% en el Q1-2020. Menos de 100 puntos base de recorte de tasas no ayudarían a revertir la brecha del producto, que hoy está más holgada.

 Perspectiva para el precio de los activos macroeconómicos

  • Sin profundización de la guerra comercial y con moderada desaceleración de la economía norteamericana –pero sin recesión en 2019-20-, el precio del cobre podría reaccionar a la escasez y retomar una tendencia hacia el alza, hasta superar los USD 3 / Libra hacia fines de año.
  • El CLP fluctuaría en torno a los CLP 700 y no descartamos una depreciación puntual en el corto plazo, en reacción al comportamiento del Dólar global. Sin embargo, es probable que –en nuestro escenario base de ausencia de profundización de la guerra comercial- el CLP esté cercano al piso y el Dólar en Chile caiga a hasta CLP 640 a fines de año. A niveles en torno a 5.000 puntos, el IPSA estaría en “zona de compra”.
  • En el escenario alternativo de profundización de la guerra comercial con China, o de concreción de una recesión mundial, el Dólar global seguiría fortaleciéndose -con Euro cayendo hasta la paridad en reacción al flight to quality- y el tipo de cambio se transaría a CLP 800 / USD a fines de año y el IPSA seguiría cayendo.

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