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Pablo Méndez
Pablo Méndez

Gerente de Portafolios de Inversión de LarrainVial Estrategia

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¿En qué horizonte debo evaluar mis inversiones?

En los últimos 12 meses nuestro perfil agresivo en pesos (Multiplataforma) ha rentado 2,0%, el moderado 4,5% y el conservador 6,0%. Al mirar estas cifras, la primera impresión que se podría tener es que hubo una mala gestión o, peor aún, que hay fallas en la política de inversión porque el riesgo no está pagando.

Sin embargo, en inversiones, al igual que en el estudio de cualquier disciplina (como podría ser aprender ajedrez o inglés), los beneficios se observan con el paso de los años. Por ello, surge la necesidad encontrar indicadores de consistencia de largo plazo con el objetivo de evaluar si efectivamente el riesgo está siendo compensado.

Una solución a esta interrogante la postulan Schlechter et al. (2019) quienes evalúan, en base a 3 índices (Hamming, Spearman y Kendall Tau), la consistencia a 5 años de los Multifondos chilenos. En palabras simples, calculan en qué porcentaje del tiempo las rentabilidades de las AFPs cumplen el orden A>B>C>D>E.

Replicamos el estudio con las rentabilidades de nuestros perfiles, tanto en pesos como dólares, en horizontes de 1, 2 y 3 años. Los resultados en la tabla 1 muestran el buen desempeño que presentaron nuestros portafolios frente a los tests. Mirando rentabilidades a 3 años, las carteras en pesos siempre estuvieron ordenadas (agresivo > moderado > conservador) mientras que en dólares lo estuvieron en aproximadamente un 70% de los casos. No obstante, en la medida que se acorta el plazo de las rentabilidades, la transitividad se va perdiendo y baja hasta 50% en pesos y 40% en dólares.

                           

La otra cara de este análisis es la volatilidad (1, 2 y 3 años). Lógicamente, y por construcción, en el 100% de los casos se cumple que los perfiles agresivos son más volátiles que los moderados y conservadores independientemente del plazo (ver tabla 2).

                           

Los resultados reafirman la idea que, en materia de rentabilidades de corto plazo, saber si el riesgo asumido en los portafolios será compensado o no es una moneda al aire. Sin embargo, los resultados de largo plazo (3 años) revelan una elevada consistencia de nuestros portafolios. Visto de otra forma, nuestras carteras cumplen su promesa comercial de compensar por el riesgo adoptado.

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