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Pablo Méndez y Bernardita Pantoja
Pablo Méndez y Bernardita Pantoja

Equipo de Portafolios de Inversión de LarrainVial Estrategia

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¿Qué hacer frente al aumento de las tensiones comerciales?

Mayo fue un mes marcado por la volatilidad y por la caída transversal de la renta variable global. El benchmark de mercados desarrollados bajó 5,7% en dólares, mientras que el de emergentes cayó 7,2%. Un aspecto a destacar es que la Tasa de los Bonos del Tesoro a 10 años (GT10) registró caídas semanales no observadas desde la crisis financieras y bajó a su mínimo del año (ver gráfico 1). Este acontecimiento aumentó los temores de recesión entre los analistas dado que la reversión de la estructura de tasas, considerada por muchos como un indicador líder de recesión, se ha profundizado.

Para nadie es sorpresa que la principal razón que estaría detrás de este desempeño es un aumento en la percepción de riesgo explicada por la escalada de la guerra comercial entre China y Estados Unidos. Como se observa en el gráfico 2, las búsquedas de Google asociadas a guerra comercial llegaron a niveles máximos desde que comenzaron las tensiones dado que, a los anuncios de nuevos aranceles a China, se sumaron la imposición de restricciones a empresas tecnológicas y de tarifas a México. Naturalmente la arbitrariedad de estas medidas han deteriorado las confianzas y generado dudas respecto a cuanto más puede escalar el conflicto.

Si bien este tipo de noticias suele despertar inquietudes entre los inversionistas sobre si corresponde bajar la exposición al riesgo, consideramos que es prudente no sobrereaccionar a estas. La evidencia empírica muestra que los eventos políticos tienden a generar volatilidad de corto plazo y las caídas abruptas suelen venir seguidas de reversiones. Si recordamos el Brexit o la misma elección del Presidente Trump, las bolsas de estos mercados a los tres meses siguientes a estos eventos rentaron casi un 10%. Además, vale la pena mencionar que las valorizaciones, variables que dominan el retorno de mediano plazo, sugieren un escenario de neutralidad para la mayoría de las bolsas (gráfico 3).

En este marco, en nuestro último comité de Portafolios Globales decidimos mantener nuestras posiciones. La complejidad del escenario actual y la falta de visibilidad sobre el fin de la guerra comercial nos hace reafirmar el sesgo defensivo de nuestros portafolios. Actualmente mantenemos una subponderación respecto a los benchmarks en renta variable. Sólo hicimos cambios en el margen, dado que redujimos nuestra exposición a Bonos Globales High Yield a cambio de Crédito Emergente en los perfiles en dólares, movimiento que venimos ejecutando desde marzo.

Hacia adelante, es importante tener en cuenta que la falta de acuerdos comerciales, y su impacto sobre las confianzas, podría llevarnos a revisar nuevamente nuestra exposición al riesgo. Algunas luces de estas preocupaciones ya las reveló el Fed en sus últimas declaraciones, donde se mostraron dispuestos a recortas tasas.

                             

                                 

                                      

 

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