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Nicolás Desormeaux
Nicolás Desormeaux

Gerente de Activos Alternativos de LarrainVial Estrategia

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Una mirada a los activos alternativos al segundo trimestre de 2019

A comienzos de julio de 2019 publicamos nuestro Informe Activos Alternativos del primer semestre de 2019, en el cual señalábamos el creciente apetito por los inversionistas a esta clase de activo, especialmente en los fondos de capital privado y deuda privada. Esta nota resume la evolución de los activos alternativos entregada por el reporte Preqin[1] al cierre del segundo trimestre de 2019.

En el mercado de capital privado (private equity), durante el segundo trimestre de 2019 se levantaron US$109 billones, nivel similar al primer trimestre de este año. Más de la mitad corresponde a fondos con foco en Estados Unidos. Adicionalmente, un 41% de este capital fue levantado en 6 meses o menos, señal que los inversionistas están con apetito por invertir en capital privado.

A nivel general, hoy hay cerca de 4.000 fondos de capital privado levantando capital, destacando fondos enfocados en estrategias de compra del control de empresas cerradas maduras (buyouts) y de fondos enfocados en compras de empresas pequeñas y de mediano tamaño con potencial de crecimiento (venture capital). En el gráfico 1 de más abajo se observa la distribución de los nuevos fondos, tanto en número de nuevos fondos como por total de monto levantado por cada estrategia, destacando que, si bien los fondos de venture capital lideran en cuanto a cantidad de nuevos fondos, los fondos de estrategias buyouts son los que más capital están levantando.

                         

Por otro lado, los inversionistas están más cautos a la hora de hacer compromisos a nuevos fondos, anticipándose a una posible corrección en los mercados: cerca de un 75% de los inversionistas encuestados por Preqin declaran comprometer menos de US$100 millones en las distintas estrategias (ver gráfico 2). Finalmente, en cuanto al número de deals ejecutados durante el segundo trimestre, se observa una caída de un 26% respecto al primer trimestre de este año: en fondos buyouts, se ejecutaron 326 deals, siendo el tercer trimestre consecutivo de caídas en número de deals.

                            

En el mercado de deuda privada (private debt), se observa que el segundo trimestre de 2019 es el cuarto trimestre consecutivo en caídas de levantamiento de capital, alcanzando solo US$52 billones. Dentro de los fondos de deuda privada, la estrategia de deuda directa se mantiene la más activa, mientras que la estrategia de deuda estresada ha tenido la mayor caída en cantidad de fondos, acumulando solo 53 fondos actuales en el mercado.

Gran parte de esto se debe a que las tasas de default han estado bajas (1,03% en 2018, de acuerdo al reporte anual de S&P), en un contexto de bajas tasas de financiamiento corporativo. Los inversionistas, al igual que en capital privado, están algo más cautos a la hora de invertir, por lo que esperan comprometer menos capital para los próximos 12 meses: un 77% (68% al segundo trimestre de 2018) espera contribuir menos de US$100 millones. La deuda directa sigue siendo la preferida para invertir (ver gráfico 3), seguido por los fondos de deuda estresada, especialmente con foco Europeo.

                            

El mercado de activos inmobiliarios se ha beneficiado por los buenos fundamentos económicos, bajas tasas de desempleo y bajas tasas de interés. Dentro de los activos inmobiliarios estabilizados (core), se ha observado un gran interés por propiedades multi-family, senior suites, centros de salud e industriales, especialmente en centros de distribución, logística y almacenamiento. Dentro de los activos de valor agregado y oportunísticos, los inversionistas se han focalizado en el reposicionamiento de las oficinas en activos para oficinas común de espacio abierto (WeWork). 47 fondos hicieron su último llamado de capital durante el segundo trimestre de 2019, acumulando US$29 billones (bajo los US$ 49 del primer trimestre de 2019), destacando los fondos de estrategias valor agregado y oportunísticos.

No obstante lo anterior, un 63% de los inversionistas siguen prefiriendo invertir en fondos de estrategias core (ver gráfico 4) y en fondos de deuda de real estate (deuda hipotecaria). El valor de los deals ha disminuido (US$89 vs US$108 millones en el primer trimestre), siendo el menor valor desde el primer semestre de 2017.

                             

Finalmente, en cuanto a los fondos de cobertura (hedge funds), estos tuvieron un retorno de 2,45% durante el segundo trimestre de 2019 (3,79% S&P 500), destacando el estilo Macro y Multiestrategia. 86 nuevos fondos de cobertura fueron lanzados durante el segundo semestre, donde 45% de estos nuevos fondos están ligados a estrategias largos/cortos accionarios.

Hacia adelante, los inversionistas esperan que los fondos macro estén mejores posicionados para navegar dentro de mercados volátiles. Un 47% de los inversionistas mantiene la estrategia largo/corto accionario como la preferida, seguida por la estrategia macro.

Durante este 2019, en nuestro Programa de Activos Alternativos hemos incorporando diversos fondos que busque generar atractivos retornos dentro de un mercado volátil, con valorizaciones al alza, bajas tasas de interés y de alto nivel de capital comprometido por los inversionistas y no llamado aún (dry powder).

En esa línea, dentro del objetivo de descorrelación, recomendamos fondos de cobertura multiestrategia. En flujo estable, hemos incorporado fondos de financiamiento inmobiliario y deuda privada, con buenos niveles de garantías y colaterales tanto locales como a nivel internacional. Finalmente dentro del objetivo de apreciación de capital, hemos incorporado fondos de infraestructura, desarrollo inmobiliario, fondos de fondos, secundarios y co-inversiones.

 

Referencias

- Preqin Quarterly Update Reports

- S&P 2018 Annual Global Corporate Default And Rating Transition Study

[1] Preqin es una reconocida plataforma global de información y herramientas de análisis de activos alternativos.

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